迪安食品公司的破产是牛奶行业的一个“警告信号”吗

疲于应付债务，努力适应消费者需求，美国最大的奶制品生产商申请第11章上周申请破产保护。

分析师告诉Food Dive，这一消息并不令人吃惊。许多因素导致了迪恩食品的衰落，包括液态奶消费量的下降，来自私人品牌和牛奶替代品的竞争加剧，以及公司复杂的并购历史出了差错以及它从未完全恢复的金融失误。

这些在收入下降的因素高潮这导致该公司宣布申请破产保护后的几个首席执行官们未能完成使陷入困境的企业扭亏为盈的任务。专家和分析人士说迪恩身上发生了什么可以作为一个警示性的故事，在该领域的其他企业。

“我认为没有任何疑问，迪恩食物是消费者味道的变化伤亡，”肯尼斯罗森他是洛温斯坦·桑德勒公司(Lowenstein Sandler)负责破产和金融重组的合伙人，对食物潜水。“我不得不相信，如果说迪恩食品受到了需求下降的负面影响，那么其他乳制品企业也受到了影响。我不得不相信，这对整个行业来说是一个警告信号，如果你想生存下去，你最好真的提高效率。”

几十年来，牛奶消费量一直在下降，植物为基础的选项已带走一些消费者谁曾转向流行的饮料。市面上的牛奶销售在美国增加61％2013至17年，瓦特而牛奶的总销售额从2012年的189亿美元下降了15%，至2017年的161.2亿美元，据Mintel．

Dean Foods的首席执行官Eric Beringause说:“尽管我们尽了最大的努力使我们的业务更加灵活和具有成本效益，但我们仍然受到具有挑战性的经营环境的影响，其特征是消费者牛奶消费量的持续下降。在一份声明中说随着新闻宣布。

这家乳制品生产商表示，计划利用破产程序来支持其正在进行的业务运营，并在努力出售公司的同时解决债务问题。Dean Foods获得了8.5亿美元的债务人持有融资承诺，这是为陷入财务困境的公司提供资金。T拥有TruMoo和dairpure等品牌的公司还表示，正在“深入讨论”将自己出售给美国奶农(Dairy Farmers of America)，后者是一家销售来自数千个农场的牛奶的合作组织。

但hDean Foods是怎么走到这一步的?公司的下一个目标是什么?这个行业的其他公司能从中学到什么呢?这些问题的答案植根于该公司的过去、现在和未来前景，并可能对乳制品行业的其他部门构成威胁。

牛奶的黑暗篇章又在前面了?

在该公司申请破产之前，这家乳制品巨头多年来一直在苦苦挣扎，面临着牛奶替代品的竞争和大幅折扣私人标签奶制品。这些问题影响了整个液态奶类别，而不仅仅是迪安食品。

“在迪安食品的情况下，你的东西，有排序引起的大潮中去了汇合：乳汁少消费，更多的垂直整合和转移到自有品牌的那些东西全部都造成一种情况，除非迪安食品可以变得更有效，它不能竞争。这就是发生了什么，”罗森说。

去年,沃尔玛隆重开业这是它在美国的第一个食品生产设施，一个牛奶加工厂，生产全脂牛奶、脱脂牛奶和巧克力用自己的“超值”品牌生产的牛奶。克罗格和艾伯森也进行了类似的投资，使它们能够提供更便宜、相似的产品，并减少了不同零售商品牌牛奶的货架空间。

该公司还从替代牛奶中看到了挑战。植物乳制品在需求燕麦、杏仁、大豆和其他饮料越来越受欢迎。去年，约44%的牛奶消费美国人同时购买了奶制品和植物性牛奶调查乳制品管理公司。

消费者对这些饮料感兴趣有几个不同的原因。去年,一Comax口味调查发现几乎一半的消费者购买植物性乳制品的替代品对于味道(48%)，超过三分之一(36%)的人重视感知到的健康益处。

Euromonitor分析师Simon Gunzburg说在一篇博客文章中写道尽可能多的消费者转向像杏仁和燕麦奶不含乳制品的替代品，对传统的牛奶增长的机会很少。

“Dean Foods的破产申请是苦苦挣扎的牛奶行业的又一页，”Gunzburg说。＂...随着无奶牛奶继续在聚光灯下闪亮，新进入者寻找市场份额和高利润，迪恩食品的这条新闻表明，那些严重依赖传统牛奶产品成功的公司面临着严峻的形势。”

就在上个月，迪恩食品公司放弃了因为该公司表示，国际乳制品协会(International Dairy Foods Association)并没有像它一样优先反对将植物性产品与乳制品挂钩。当时,迪安的立场可能会被视为一种宣传噱头，目的是把人们的注意力重新吸引到乳制品业上来。

d威斯康辛大学麦迪逊分校(University of Wisconsin-Madison)的一名宽松政策分析专家告诉《美食潜水》(Food Dive)，迪安食品公司(Dean Foods)陷入困境已经有一段时间了，但并没有特别预料到公司即将宣布破产。但他说，迪安在一个正在下滑的领域投入了大量资金。

“消费者的偏好已经从饮料牛奶回避了，”斯蒂芬森说。“全脂牛奶已经多一点点的需求最近和其他一些乳制品，但全品类一直是真的很漂亮赤裸裸地在下降。所以在薄利润的行业销售下降，这不是一个赚钱的生意一剂良方。“

乳制品作为一个整体没有牛奶那么麻烦。斯蒂芬森说所有乳制品的人均消费量比过去几年都要高。根据美国农业部的数据美国人均乳制品消费量(以磅计)从1975年的539磅增加到2018年的646磅，酸奶和奶酪的消费量有所增加。

但迪恩的业务主要是流质牛奶和冰淇淋，这两类产品的销量有所下降。根据美国农业部的数据，液态奶的人均消费量从1975年的247磅降至2018年的146磅，普通冰淇淋的消费量从1975年的18.2磅降至2018年的11.8磅。

“我们研究了整个乳制品类别，我没有那么失望。如果我是食品学院院长，我会的。这对他们来说当然是令人失望和困难的，但从乳制品行业本身的角度来看，还不错。”斯蒂芬森说。

作为食物公司努力适应快速变化的消费者需求，创新一直是必不可少的。分析师说，这对牛奶来说很难，因为巧克力是唯一真正流行起来的口味。但一些公司已经找到了生产和销售这种主要饮料的创新方法。Fairlife,一家合资企业生产超滤牛奶，这是一种高蛋白和无乳糖的产品销售增长了42%根据Food Navigator的数据，2019年第一季度与前一年相比。

斯蒂芬森说:“我们可以从Fairlife之类的东西中吸取教训。“找到这一增长领域并不容易，但显然是有可能的。”

马特•赫里克年代高级副总裁执行和战略沟通对于IDFA而言，在电子邮件中告诉食物潜水本集团尚未了解破产将对行业的影响，但仍然是自信的牛奶将继续从农民转移到零售商的加油器。

“除此之外，它强调了我们已经知道的 - 我们需要创新，以保持竞争力，”他说。

里面院长的复杂的历史

一些分析师表示，要想了解迪安食品目前的状况，了解该公司的企业历史很重要。

2001年，Suiza Foods Corp.。收购了迪恩食品,它的当时的竞争对手，约15亿美元。合并公司保留了Dean Foods的名字。

Andrew Novakovic，康奈尔大学农业经济学教授告诉食物潜水收购了这两家公司经营方式完全不同。Novakovic指出迪恩和苏扎的公司历史和管理是迪恩目前陷入困境的原因。

成立于1925年，迪安食品在中西部地区开始，生长缓慢和故意，他说。该公司收购的家族式经营与活力的企业和业主达到退休年龄。这些公司往往有强大的本地身份和品牌，和Dean会保留那些到位。

诺瓦科维奇说:“除非有人非常密切地关注，否则你可能根本不知道迪恩食品公司(Dean Foods)刚刚收购了梅菲尔德公司(Mayfield Company)，因为梅菲尔德品牌还在那里，梅菲尔德的工厂还在那里，所以很难注意到。”

他说，这种策略是合理的，因为液态奶长距离运输非常昂贵。

“他们以一种缓慢而审慎的方式做了几十年，这不是很吸引人，但对于一家家族企业来说，他们有强大的商业模式和可观的收入，”Novakovic说。

另一方面，Suiza则是完全相反的，他说。该公司的领导主要是市场营销专业人士，他们都是关于增长，购买和获取市场份额。它们不太注重业务或财务管理。Suiza在1996年上市了四年后，经过40次收购，该公司成为中国最大的乳制品加工企业。

2001年,两分析师和这些公司自己表示一个西扎院长合并在财务上是有意义的，可以节省大量成本。

“通过与迪安食品公司的合并，我们将……提高效率和规模，投资于创新和增长，”Suiza前董事长兼首席执行官格雷格·恩格斯(Gregg Engles)在18年前的一份声明中说。

但当两家公司走到一起时，Novakovic说新公司的主导文化来自Suiza，并没有刻意关注运营和财务。

“这可能最终会被认为是一家发展得太大、太快的公司，或许没有像他们应该做的那样密切关注运营基本面，”诺瓦科维奇说。

收购完成后，恩格斯成为迪恩食品公司的首席执行官。当迪恩的股价飙升时，他被认为是业内的一股力量——直到该公司面临一系列问题。

2007年，奶农们以违反反垄断法为由，对迪安食品公司、国家乳业控股公司、美国奶农公司等提起了集体诉讼。诉状称，迪安同意让DFA奶农成为其低价牛奶的唯一供应商。两家公司承认错误,但迪恩食品定居2011年以1.4亿美元的价格出售。DFA在2013年以1.68亿美元达成和解。

在提起诉讼的同一年，该公司宣布将借款48亿美元，使用20亿美元为$ 15 A股股息。投资者原本幸福的举动，但随后金融危机来袭。T市场崩溃，牛奶价格暴涨，伤害院长的业务．

在恩格斯的任期内,他的名声去从存在 ”给国家送牛奶的人“为自己赚钱，而他的公司却在受苦。”福布斯排名在他在Dean的股价平均每年下跌11%的情况下，他在六年内的平均薪酬为2040万美元。

在财务上出现失误后，该公司剥离了部分资产。在2012年,Saputo买Dean's Morningstar部门，生产奶油和白软干酪，售价14.5亿美元。一年之后,迪安完成剥离白波食品(WhiteWave Foods)以帮助改善资产负债表。这家快速增长的有机和植物性食品制造商于2017年被达能收购为$ 12.5十亿．

近年来，迪恩食品公司一直致力于多元化投资随着牛奶的减少。

2016年，Dean收购了Friendly's的冰淇淋制造和零售业务以1.55亿美元的价格．当时，此次收购符合迪恩将投资组合转向品牌产品的战略。

该公司还努力扩大其在有机领域的影响力。2017年，Dean进入了a与有机谷合资通过迪恩的加工厂将有机牛奶卖给零售商，它还收购了马特叔叔的有机该公司生产益生菌浸泡果汁和水果浸泡水。

2017年，Dean持有多数股权卖亚麻籽奶和酸奶的Good Karma Foods。这一投资使迪恩向另类乳品领域迈出了一步。

当时的首席执行官拉尔夫•斯科扎法瓦表示:“我们在Good Karma的投资只是我们如何执行战略计划的一个主要支柱的一个例子，即建立和收购强大的品牌。在一份声明中说．

但这些这些举措不足以扭转公司的颓势。

迪安食品公司仍与奶农有许多合同。它取消了超过去年，该公司签署了100项此类协议，目的是在扩大投资组合的同时减少牛奶购买量。

斯蒂芬森说，从迪恩的错误中吸取的教训之一就是要小心经营。Dean Foods“多年来一直是华尔街的宠儿”，当时该公司正在全国范围内整合和收购许多不同的业务。但从长远来看，这种策略并没有奏效。

“如果你不是通过积累资产来实现增长，而是试图在一个停滞甚至下滑的行业中找到增长，那就更难做到了。所以我认为任何行业都必须考虑这一点。”

为什么迪恩现在申请破产?

近年来，迪安食品(Dean Foods)不时痛苦地暴露出传统食品和饮料公司所面临的问题。

该公司在过去8个季度中有7个季度出现净亏损。在管理方面，院长食物在过去三年中雇用了三个首席执行官。随着每个营业额，公司面临更多的挣扎。

格雷格坦纳，谁在康尼格拉食品公司和好时，曾担任迪安食品从2012年10月至2016年12月的CEO接管了恩格斯后干过。三年前他从公司辞职，但直到明年仍然是顾问。当时，院长食物占近17,000名员工，年收入约为80亿美元，根据达拉斯早的新闻．

2017年1月，Ralph Scozzafava担任执行副总裁兼首席运营官。顶替担任坦纳的首席执行官公司的财务状况持续下滑。迪安食品人均纯收入从6160万$，2017年下降到去年的3.274亿$的损失。在斯科扎法瓦的领导下，公司增加借款基础可获得2.65亿美元，以提高财务灵活性和流动性，因为该公司面临持续的财务挑战．

今年7月,迪恩食品宣布埃里克Beringause将取代scozzafava as.首席执行官。在行业中拥有30年经验的细节，在新闻稿中说，宣布改变他的首要任务是“确保我们拥有正确的足迹和策略到位，以推动可持续增长和盈利能力。”

到目前为止，Beringause一直未能实现可持续增长。院长股票已经交易在不到2 $自4月24日，并已失去了对其在过去的一年中值的98％。

根据该公司最近的报告季度报告，迪恩食品公司有超过11亿美元的长期债务，哪个更比该公司过去五年的表现都要好。在发布宣布破产时，迪恩表示，大约有1500万人的员工 - 大约2,000人在2016年报告。去年，迪安食品公司解雇了数百名员工至少在结束的时候五个设施．

Beringause在宣布破产申请的新闻稿中表示:“自从三个多月前加入公司以来，我认真审视了我们面临的挑战和机遇，并相信我们正在走最好的道路。”

在Debtwire心疼信用分析师鲍比·DeStefano，告诉食品潜水和迪安已经采取的债务和销售下滑​​，该公司获得到一个地步，“显然是无法控制的。”DeStefano Dean说关闭工厂，以提高毛利率，分销费用和销售。他们可以说是取得了一些进展，他说，但它是不够的。

“看起来金融类股本季度跌到了谷底，他们选择申请破产，因为他们的流动性耗尽了，”DeStefano说。

销售意味着什么?

经过七个月的审查，院长董事会决定不出售该公司于9月开张。

相反，他们委托新的首席执行官将扭转公司，称“细则”将“提供加强长期股东价值的最佳机会”。这对大量的压力造成了很多压力，刚刚在七月成为首席执行官。

尽管贝林高斯有多年的经验，但他认为迪恩食品公司面临的问题太复杂，无法解决。院长完成了其战略回顾两个月后，该公司当然改变。

在宣布公司破产申请的新闻稿中，迪恩食品表示，该公司正在与美国奶农公司(Dairy Farmers of America)就可能的出售进行“深入讨论”。DFA是一个在全国拥有1.4万名奶农成员和47家工厂的合作组织，它已经习惯了乳制品行业面临的问题。合作社成立于21年前，它的净销售额去年下降2017年10亿美元。

美国奶农集团(Dairy Farmers of America)的执行副总裁兼幕僚长莫妮卡·梅西(Monica Massey)在发给Food Dive的一份电子邮件声明中表示，由于迪恩食品公司(Dean Foods)是该合作社的最大客户，它的重点是确保DFA为该合作社成员的牛奶拥有安全的市场。虽然迪恩食品r获得破产法院批准进行融资作为一个潜在买家，DFA的首要任务似乎是保持Dean的运营。

“多亏了我们农民董事会和管理团队的战略规划和管理，合作社的财务状况能够承受这样的情况，”她说。

康奈尔大学的诺瓦科维奇表示，对于任何考虑收购迪安食品的组织——无论是DFA还是其他机构——最大的问题是，他们能否更好地管理自己的资产。他说，潜在的买家会关注是什么导致了这个问题，以及该公司拥有的内在价值。DFA是Dean Foods的大型供应商，这既是好消息也是坏消息。

“坏消息是，他们是脆弱的，如果迪安食品将完全违约，无法支付[农民]，这将是DFA相当大的打击。现在，似乎很假设，但它也讲了一下[DFA的]动机采取对局势的控制，”他说。

有可能是持有本公司其他群体。加拿大乳业公司萨普托是传闻正在考虑收购该公司。几个月后，CEO告诉彭博他不感兴趣。

但是现在Dean Foods和DFA都公开谈论了谈判的存在，所以他们被证实正在进行中。

“然而,即使是达成了协议,合并后的业务仍将操作在一个竞争异常激烈——下降——美国奶农的液态奶市场的美国将会有一个大的工作手迪恩食品再次增长,”院长最好,食物GlobalData编辑,在一份新闻稿中说邮件食物潜水。

但如果Dean最终不出售业务，DeStefano表示，Dean将考虑公司能够处理多少债务，是什么问题导致Dean烧钱，以及公司未来的最佳情况。Destefano表示，Dean可能会展望其业务运营，并在破产保护后评估其投资组合，该公司可能在关闭某些设施或以折扣销售某些资产销售更多的余地。

DeStefano表示:“可能会有很多不同的方式，但目标是尽可能善待业务及其利益相关者。”“人们仍然需要牛奶，所以牛奶不会就这样消失。”

总的来说，Lowenstein Sandler的Rosen说Dean Foods正面临着“很多问题”，这些问题可能不会在新老板上任后立即改变。

罗森说:“看看谁会买这个会很有趣。”“无论谁购买它，都必须弄清楚如何在一个市场没有增长的世界里赚钱。”