Lillianna Byington
由于债务缠身，波登乳业于今年1月申请破产。
这家有着163年历史的公司计划利用破产法第11章申请重组其业务，因为一些财务失误让他们陷入了困境2.5亿美元的担保债务但它没有预料到冠状病毒大流行。
“经营一家企业已经够艰难的了。在破产的情况下经营一家企业更加困难，再加上一场大流行，就更困难了，”Borden的首席执行官托尼·萨萨姆告诉Food Dive。
波登和牛奶巨头迪恩食品公司都申请了破产仅仅相隔两个月．已经在艰难应对消费者需求变化的牛奶生产商，由于冠状病毒关闭了餐饮服务业务，这是他们的主要业务来源，他们又遭受了一次打击。
尽管有障碍面对现实，波登正努力重回正轨。该公司拿到了一份重要的政府合同为了在疫情期间向非营利组织提供7亿份液态牛奶，在申请破产5个月后，该公司现在正在按照预期的时间表完成这一过程。
两周前，Capitol Peak Partners和KKR & Co.成立了一家合资公司赢得破产拍卖波登。虽然联盟的反对让交易陷入危险,法院批准的3.4亿美元周五出售。
Sarsam在出售交易获批后发表声明称:"我们将退出破产法第11章，作为一家欣欣向荣的公司，我们的业绩达到并超过了预期，使我们的前景非常有希望。"
Capitol Peak由格雷格·恩格斯(Gregg Engles)领导，他是Dean Foods的前董事长兼首席执行官，而KKR此前拥有博登，已经是一家贷款机构。Capitol Peak将持有新公司的多数股权，KKR将是少数投资者。萨萨姆领导了公司两年，将会下台恩格斯将与一个新的高级领导团队一起接管公司。
＂当我来到这里的时候，我的使命发生了改变，因为我们开始了解到公司面临的债务问题的现实，萨萨姆告诉Food Dive。
波登将保持完整，包括所有分支机构和工厂，重组后的企业将继续雇用所有员工。该公司在美国的12家工厂每年生产约5亿加仑牛奶。
“在过去六个多月里，我的首要任务是为博登的3300名员工争取最好的结果，而Capitol Peak的这个结果就是最好的结果。”Sarsam说。“对我和其他一些人来说，我们将朝着不同的方向前进，但那仍然是我们的使命，为博登争取最好的结果，我们已经做到了。”
但分析师表示，尽管Borden正在通过熟悉的面孔来减轻债务负担，但该公司仍可能继续受到损害整个乳制品行业的问题的困扰。
申请破产保护
奶制品行业的公司，比如波登，最近几年，你在努力应对越来越多的挑战吗从与替代品日益激烈的竞争，牛奶消费量的下降，创新的创业公司和打折的自有品牌。
波登一次产品在50个州都有销售但截至去年夏天，该公司在美国中西部、南部和东南部提供了35种产品。该牛奶加工企业在申报文件中称，从1980年到2018年，人均液体奶消费量下降了46%。
“该公司继续受到原料牛奶成本上涨和乳制品行业面临的市场挑战的影响。”Sarsam在一份声明中说当它申请破产时。
“经营一家企业已经够艰难的了。在破产的情况下经营一家企业更加困难，而在此基础上再加上一场大流行，就更困难了。”
托尼Sarsam
首席执行官,博登乳制品
但究竟是什么推动该公司申请破产保护呢?它的债务，萨萨姆说。有“一些错误这些都是在2017年夏天的收购期间做出的，不幸的是，这给公司带来了超出公司规模合理的债务，”他补充说。
那一年，私募股权公司ACON投资做了很大的赌注波登。他说，债务限制了该公司在工厂和设备等领域进行基本投资的能力。Borden试图与债权人达成解决方案，但Sarsam表示，这并不令人满意，因此"唯一的选择是在法院监督下进行整体债务重组。"
一个有熟悉面孔的未来
破产后，KKR和Capitol Peak都在这个充满挑战的领域提供了丰富的经验。
KKR以20亿美元收购博登1995年，在作为一家上市公司68年后将其私有化。然而，KKR最终在接下来的10年里出售了旗下的品牌和部门，尽管它仍然是一家贷款机构。当博登申请破产时，它有1.75亿美元的贷款，由包括KKR．这家私募股权公司将所欠的贷款用于博登的交易，据《华尔街日报》报道．
Wilk Auslander律师事务所合伙人、该公司破产部门主席埃里克•斯奈德(Eric Snyder)告诉Food Dive, KKR可能不想收购该公司，但他们没有太多选择，因为没有很多买家对牛奶加工感兴趣。把债务换成股权是唯一的选择。他说，困扰该行业的问题不会消失。
“你帮公司度过了破产。你摆脱了你的债权人，你的一般债权人和担保债权人，他们就能收回公司。”“但基本面依然存在，牛奶消费量在下降。”
KKR在据报道,不开心今年1月，博登决定根据《破产法》第11章申请破产保护，现在该公司已与Capitol Peak联手进行收购。
恩格斯经营迪安公司约18年，于2017年创立了Capitol Peak公司。恩格斯在一份新闻稿中表示:“Capitol Peak团队对与KKR合作并建立这家标志性乳制品公司的独特机会感到兴奋。”
恩格斯在这一行业有过坎坷的经历，但他确实有过收购竞争对手公司的经验。2001年，Suiza食品收购了它的竞争对手迪恩食品恩格斯,谁是Suiza的CEO接手了新合并的迪安。
恩格斯的公司一开始很赚钱被称为一个“给国家送牛奶的人”，但它遇到了障碍，面临反垄断诉讼和牛奶的销售下降．福布斯甚至将他列为被评为2011年性价比最差的老板之一，6年平均薪酬为2040万美元，而迪安的股价平均每年下跌11%。
在他任期结束时，恩格斯主持了迪恩在巨浪食品公司的衍生公司他的品牌包括Silk等植物性品牌，并担任了WhiteWave的首席执行官，离开院长在2013年。然后他卖以125亿美元收购WhiteWave于2017年向达能投资。
现在恩格斯将领导迪安的竞争对手之一，许多人都在关注他是否会恢复他作为全国送奶工的声誉，还是继续面临他在执掌迪安时所面临的同样的问题。
迪安食品公司走了一条不同的道路
就在波登申请破产前两个月，迪恩食品公司去年11月申请破产保护．
同样，在不断增加的债务、不断变化的消费者需求和管理失误中苦苦挣扎，美国最大的乳制品生产商宣布该公司同时表示，已与美国奶农协会(Dairy Farmers of America)就可能的出售进行“深入讨论”。
这家牛奶巨头最近完成破产出售在美国，该公司逐步出售了自己的资产。其大部分资产以4.33亿美元的价格归美国奶农所有，尽管反垄断担忧这宗交易可能促成市场整合。尽管有100多人反对在法庭上存档在出售后仅仅三天，司法部就批准了这笔交易。
“我认为这是一个真正的盲点，”Sarsam说。“坦率地说，我认为司法部遗漏了一些东西。纵向的整合和横向的整合都有可能对消费者不利。”
反垄断诉讼已经提交了在交易完成后起诉了美国奶农协会
“结合美国奶农协会的事实政府对它们定价的保护起到了作用政府对他们串通定价能力的保护，以及现在拥有最大的处理器，这三件事对我来说意味着我们可能应该更认真地审视这笔交易是否可行，”Sarsam说。
债券持有人从波登拟议的合并这两大乳制品巨头DFA出售被拒绝了，但当时，破产法院已经批准了出售。
“嗯，这对每个人来说都是更好的交易。那笔交易中唯一的输家是DFA．因为在我们的情况下，我们没有垂直整合，我们只是两个公司的合并，这将有机会产生协同效应和最佳实践，使我们更好地在一起。”Sarsam说。但在一天结束的时候DFA事情很早就安排好了，当我们真正考虑到这一点的时候，一切都已经过去了。”
Sarsam说博登和迪恩有很大的不同，因为博登报告的是正数去年和大流行之前，这表明，“有了正确的资产负债表，我们实际上可以在当前环境下赚钱。”
波登的债务和税项前收益为正。2018年，博登的销售额达到12亿美元，亏损超过1460万美元，华盛顿邮报报道．从2019年1月到2019年12月，该公司净亏损4240万美元。
“我们的处境比迪安食品公司稳定得多，”他说。“迪安食品公司不仅仅是债务问题;他们有严重的运营问题。他们正在以更严重的方式亏损. ...我们必须以不同的方式思考我们的处境，这是一个更积极的故事。作为一个业务部门，我们的业务实际上可以继续发展，并获得迪安无法做到的繁荣。”
政府合同在大流行期间有所帮助
当波登申请破产时Sarsam牛奶供应商说重组后将继续正常的业务运作。
但是冠状病毒大流行添加额外的挑战一个已经陷入困境的行业。随着餐馆和学校的关闭，占博登约三分之一业务的餐饮服务对牛奶的需求下降。
该公司的一些工作与那些已经关闭的企业有关，因此他们已经尽可能多地重新部署这些员工，但萨萨姆说，截至本月早些时候，仍有3%或4%的员工被迫休假。
然而，今年5月，这家乳制品公司获得了美国农业部最大的合同通过其新的“农民到家庭食品盒计划”向非营利组织提供7亿份新鲜流动牛奶。
“它为我们的整体业务提供了更好的稳定性，因为在我们的销量下降的时候，它增加了销量，”Sarsam说。“疫情期间，我们的产量下降了约20%，有更多的机会经营、生产和运输等，为我们的员工提供了更稳定的工作时间……为我们的农场伙伴提供更好的稳定性。”
博登公司在备案文件中称，2019年，由于牛奶消费量下降，2700多名奶农停业。由于大流行期间餐饮服务需求下降，农民被迫倾倒数百万加仑的水牛奶。
萨萨姆说，博登与许多独立农户合作，对他们中的大多数人来说，该公司是他们牛奶的唯一来源，“所以如果我们的生意不好，他们的生意也不好。这是一个艰难的处境。因此，这为他们提供了更多的确定性，为他们的企业提供了更好的财务状况。”
“没有什么比看着一个农民毁掉他的作物，而供应链另一端的其他人却吃不饱更让人揪心的了。所以我认为，这个项目实际上最符合政府的精神，它可以帮助搭建一座桥梁，把粮食从农场运到各家各户。”
IBISWorld的行业分析师Rohan Jaura告诉Food Dive，博登在封锁期间赢得的“利润丰厚的政府合同”约占其年产量的10%。他说，该合同加上KKR重新进入市场，“可能导致博登的大规模重塑”。
Jaura说，在疫情期间，平日里从不购买牛奶，但在封锁期间购买的消费者的兴趣可能略有上升。然而，他说，博登和其他公司意识到他们无法改变消费者习惯的转变，这就是为什么他们正在开发“内”乳制品，如调味和高蛋白牛奶。
“创新是在这个行业生存的关键。只生产液体奶的工厂和公司将无法生存。”“新东家或许能在某些地区找到降低成本的方法，一些工厂将会关闭。”
荷兰合作银行(Rabobank)全球乳制品策略师玛丽•莱德曼(Mary Ledman)对Food Dive表示，尽管疫情期间乳制品零售额有所增长，但这些公司“不能因为销售增长而安于现状。他们真的需要在这个品类中添加一些东西，以吸引消费者回来。”
“如果我们回到以前的习惯，这将不足以让人们回到乳制品类别，”她说。
挑战仍保持乐观
去年,Sarsam告诉《食品潜水他是乐观地认为，乳制品领域还有增长空间。Sarsam说，在破产出售获得批准之前他保持“对博登如何取得成功的基本命题同样乐观。”
他说，消费者已经对它的“代言人”Elsie和Borden品牌产生了信任感，所以它将寻求在未来提供新的创新和产品。
“我认为这些机会就在那里等着我们去抓住。我们在破产之前和破产期间遇到了实际的财务问题，这些项目被耽搁了，但是这些机会仍然存在，所以我仍然非常乐观。”
谈到创新，萨萨姆表示，如果该公司所做的只是将牛奶放入不同的容器中，或稍微改变牛奶的脂肪含量，那么这些都不是真正的创新，“消费者也不会真正要求那样做。”
他以Fairlife为例，说明了一种不同的牛奶产品代表了消费者的需求。Fairlife,一家合资企业与可口可乐合作生产超滤牛奶，这是一种高蛋白、无乳糖的产品提高销售额42%2019年第一季度同比增长。
“创新是在这个行业生存的关键。只生产液体奶的工厂和公司将无法生存。新东家或许能在某些地区找到降低成本的方法，一些工厂将会关闭。”
Rohan Jaura
行业分析师,IBISWorld
几十年来，液态奶的消费量有所下降，因为一些消费者转向了新的创新和植物性选择。尽管它在整个市场中所占的份额仍然很小，市面上的牛奶销售在美国，从2013年到2017年增长了61%。
“需要一些颠覆者来唤醒那些还没有做出投资未来决定的人。如果你现在不投资这个品类，你将面临生存的重大挑战，”乳制品管理公司全球创新伙伴关系执行副总裁保罗·齐姆尼斯基说。之前告诉Food Dive．
但破产律师斯奈德表示，如果博登公司确实在创新方面进行更多投资，这笔钱将会从口袋里流出。他说，牛奶加工就像煤炭一样，已经过时了，在过去20到30年里，牛奶的消费量下降了近50%，所以情况不会好转。
“这完全是一场灾难;就这么简单，”他说。
尽管这一品类正在下降，但Sarsam表示，在推出创新的同时，继续成为最具服务性的乳制品将使公司脱颖而出。
“我们的重点是提供优质的服务，提供新的方式将能源引入这一类别，”他在出售交易获得批准前表示。“我认为，在某种程度上，如果整个行业都做同样的事情，那么整个行业的未来将更加光明。”
